【品橙旅游】面对中国中免持续下跌的股价，不少投资者在投资者关系平台上呼吁：中国中免启动股份回购计划等举措，以此提振投资者信心，稳定股价，提高市值管理。中国中免董秘表示：2023年公司现金分红比例提高到了50.85%，分派的现金红利创纪录达到了34.14亿元！
但是，董秘的回复，依然无法阻挡中国中免股价和市值成为投资者关系平台上提问的热点。
多重因素下的结果
今年以来，受国内消费意愿低迷、海外奢侈品消费分流等内外部多重因素影响，中国中免的股价在不断下探，如今股价已跌到巅峰时期的零头。更恐怖的是，即使中国中免跌了那么多，但基本面仍未见到拐点。
首先是海南方面的数据。据近日海口海关对外披露：今年前5个月，海南离岛免税购物实际人次300.40万人次，同比减少9.72%；免税购物金额169.10亿元，同比减少29.57%；免税购物件数1793.42万件，同比减少36.33%；人均消费约为5629元。而在今年五一期间，相关数据显示，海南离岛免税人均消费5384元，在2023年“五一”期间，海南离岛免税购物人均消费8000多元。可见，海南离岛免税人均消费金额已经整体下滑。据中国中免2023年财报披露，中国中免海南地区的营收达到396.5亿元，占比达59%，是其最主要的收入来源地。
其次是出境方面的数据。随着多国对中国实行免签政策，海外旅游热情的高涨对国内免税业务也有较大的波动。国家移民管理局披露的数据显示，今年一季度，我国内地居民出入境人次达到6954.1万人次，同比增长114.9%；五一及端午假期内地居民出境人次分别为476.8人人次和246.6万人次，分别同比增长38%和25.4%。同时，随着外部汇率的变动，我国相较稳定的利率在境外消费的优势也被放大。如近期日元大跌，中国赴日旅游人次也有显著增长。据日本国家旅游局（JNTO）数据，今年5月，访日中国大陆游客超过54万人，同比增长305.5%。而在今年一季度，中国赴日旅游人数超过110万人，同比增长高达826.1%，旅游消费金额更是达到150亿元人民币，人均消费接近1.39万元。据韩国观光公社的数据，今年1到4月访问韩国的中国人达到142.6万人次，同比增长470.1%。除此之外，中东等国家也是中国内地居民出境的热门目的地之一。某OTA数据披露，今年前3个月前往中东旅行的预订量增长了三位数。
再者是奢侈品消费渠道因素。今年以来，受原材料成本上涨、经营利润下跌等因素影响，包括欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等在内多个国际美妆巨头上调旗下品牌多款产品价格，涨价幅度在10%-30%左右；而在近日，雅诗兰黛集团宣布，作为全球调价计划的一部分，自2024年7月1日起，将在中国地区对旗下部分品牌的部分产品进行建议零售价的上调。这已经是今年雅诗兰黛第二次上调价格。美妆产品作为免税业务的重要组成部分，其价格上涨，也导致免税渠道的价格一同涨价，并被要求限制折扣力度，此举势必对中国中免的业绩造成不可逆转的影响。
此外，还有跨境电商平台冲击。特别是天猫国际、京东国际等跨境电商的兴起，对中国中免的香化业务造成较为严重冲击。据海关总署相关数据显示：今年一季度，中国的跨境电商出口额达到4480亿元，进口额则为1296亿元，整体增长率达到了9.6%。目前，我国跨境电商企业数量已超12万家。巨大的市场体量和众多的市场主体，方便快捷的网购消费，若再有电商价格补贴等优惠的前提下，对于单纯去海南购买免税香化产品，选择跨境电商消费无疑是超值的。
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拐点何时到？
过去十年，中国中免的营业总收入呈现出总体增长趋势，尤其是在2020年和2021年，收入增长显著。这主要得益于海南离岛免税政策的实施和国内旅游市场的复苏。净利润在2021年达到顶峰，为123.65亿元，但2022年有所回落，2023年再次回升至72.66亿元。
2020年6月，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，全力支持海南岛建设。根据海南方面的此前有关报道：海南省正按照“2023年底前具备硬件条件，2024年底前完成封关各项准备工作，2025年底前实现全岛封关运作”的部署，推进各项任务。这对中国中免意味着什么呢？2025年之后，海南将实施全岛零关税，离岛免税牌照不再具备政策优势，与其他岛内零售企业平等竞争，需依靠自身的采购、渠道等优势，保持市场份额，才能平稳过渡。显然，即将启动的封关运作后，将对中国中免的免税业务及利润产生较大的影响。
除了宏观因素外，投资者也比较关注微观层面。
截至目前，中国中免H股中免PE为14倍左右，股息率为5%，而中国中免A股PE约为20倍，股息率为3.5%，账面有超过360亿元资金，几乎没有负债压力，但仍然没有回购计划。有分析认为，当前中国中免之所以没有回购计划，可能是处于现在中国中免的股价仍未触底，市值还有可能继续下跌。
总而言之，中国中免作为大型央企，其股价从400元左右跌至目前60元左右，虽然市场股价走势受宏观形势、行业变化、市场板块热点、投资者心理等多重影响，但是中国中免股价依然跌跌不休，投资者损失惨重，除加大分红力度外，中国中免的管理层需要拿出更好的方式去做市值管理。例如投资者呼吁拿出部分资金用于股票回购注销，需要引起足够的注意。
居民消费降级、出境游走热、跨境电商的冲击以及封关运作等一系列利空消息下，中国中免何时才能触底反弹停止下探？依然是个未解之谜。
（作者：梁青 本文仅代表个人观点，与平台无关）
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