【品橙旅游】近日，在新三板挂牌近十年的成都文旅选择主动终止挂牌。看似成都文旅退出了新三板的资本市场；现实是，成都文旅进入了A股资本市场。
从一开始，成都文旅就在酝酿一盘大棋。
直到莱茵体育转型失利的出现，让成都文旅抓住了进入A股的机会；但疫情的出现让这段“借壳”之路延迟了三年。
在成都文旅进击上市的过程中，央企华侨城也曾参与其中，央地之间的切磋，也实现了双赢。
成都文旅挂牌近十年
2012年9月，成都市国资委发文批复组建成都文化旅游发展股份有限公司（以下简称“成都文旅”），其中成都文旅集团持股95%，成都体产持股5%。同年12月，伴随着成都文旅集团内部旅游资源整合与资产重组，将西岭雪山公司索道、滑雪娱乐、酒店和部分经营管理资产等经营性资产及相应负债无偿划转至成都文旅。
通过西岭雪山公司的资产转让，也构成了成都文旅经营结构收入的三驾马车：即索道缆车业务、滑雪项目业务和酒店业务。其中，索道收入是核心收入，其次是滑雪和酒店。
2015年4月，成都文旅公开在西南联合产权交易所挂牌征集战略投资者，最终天府华侨城以2.6525亿元的代价，获得成都文旅33.33%的股份，并成为成都文旅集团的二股东。同年12月，成都文旅正式挂牌新三板，进入资本市场。
成都文旅在新三板期间，并没有融资事件。在资产运作方面，成都文旅主要是2016年12月和2019年8月，进一步获得西岭雪山公司所持有的枫叶宾馆65%的股份和自然人持有的枫叶宾馆20%的股份。
成都文旅在新三板9年多时间，资产和营收规模并未有大的突破，盈利能力也有所减弱。2023年，西岭雪山景区接待游客约66万人次，营业收入1.19亿元，同比下降20.56%；利润总额 1545.68万元，同比下降45.61%。但成都文旅依然保持较低的负债率和上亿元的现金。
即便如此，也不能否认成都文旅所持有的西岭雪山是优质稀缺资源的事实。成都文旅所经营的西岭雪山风景区为4A级旅游景区、国家级风景名胜区、大熊猫栖息地，属世界自然遗产。特别是2017年11月，住房和城乡建设部向四川省人民政府出具《住房城乡建设部关于西岭雪山风景名胜区总体规划的函》（建城函[2017]293 号），函件第一条明确“原则同意《西岭雪山风景名胜区总体规划（2017-2030 年）》”。
风景名胜区的荣誉是优势，也有可能是阻碍。特别是国务院明确规定风景名胜区不能上市，这也成为制约西岭雪山难以突破规模性发展的障碍之一。
华侨城退出，地方国资接盘
2023年11月，天府华侨城在重庆联交所公开挂牌转让所持成都文旅约33.33%股份，转让底价为2.71亿元，这一优质资产随即引发市场关注。
2024年1月，接盘侠出现。接盘者为成都西岭文旅投资运营集团有限公司（以下简称西岭文旅），以2.71亿元成交。
此番交易完成之后，成都文旅将由两位股东持股，分别为：莱茵体育持股约66.67%、西岭文旅持股约33.33%。其中，莱茵体育的实控人为成都国资委，西岭文旅投资运营集团的实控人为大邑国资。
至此，天府华侨城结束在西岭雪山景区近十年的投资，彻底退出成都文旅。
对于天府华侨城抛售成都文旅这种优质资产，市场上更多的解释是，将其归结为华侨城集团减轻负债，获取现金收益的需要。从华侨城一贯抛售文旅资产的做法来看，华侨城在四川拥有众多的楼盘物业，更多的是基于跟文旅相配套的地产已经开发或出售完成率较高，文旅商业聚流的任务已经完成，特别是地产的利润要比文旅商业利润回收来得更快。
看似十年前天府华侨城耗资2.6525亿元获得成都文旅33.33%的股份，却仅被以2.71亿元的价格出售，溢价仅为500多万元。但实则，双赢：一旦完成相关地产的开发，出售文旅资产，转让给地方持有，一方面华侨城既可以回收资金，另一方面地方获得成熟的文旅资产，也是相当乐意。
2024年第一季度，华侨城负债规模为2784.63亿元，负债率是76.49%。华侨城负债率从2022年的74.39%到如今的76.49%，可见其化债难度依然不低，而华侨城在手现金约为357.53亿元。
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成都文旅上市阳谋
谋求进入更大、更活跃的资本市场，一直是成都文旅的目标。
早在2015年7月，成都文旅进入新三板前，就曾拟在保持成都文旅集团控股地位不变的前提下，拟增发2000万—2300万股份，引入3—5家无关联关系的包括做市券商在内的社会投资者入股，力争募集资金不低于4亿元，用于新建滑雪项目和收购集团内部优质旅游资源（如宽窄巷子项目等）或市属其他旅游资源。
这项融资计划，曾一度力度征求成都市国资委批复同意。但随着时间推移和市场环境的变化，也就没了下文。
实际上，成都市国资委一直在寻求将优质旅游资源带入资本市场的机会。
2015年，从房地产业务转型的莱茵置业，向体育产业进军，试图扭转亏损局面；但更名为莱茵体育后的日子，也并不好过。2019年1月，莱茵体育转型失败，在资金链中断的危机时刻，只能寻求买家自救。
终于，拯救莱茵体育的白马骑士来了。
2019年6月，作为成都文旅股东成都体产实控人的成都体投集团以13.26亿元的代价，获得莱茵体育29.9%的股份，成为莱茵体育的控股股东。而成都体投集团的实控人则是成都市国资委。
就是这样一个机会，不仅救活了濒临危机的莱茵体育，也给了成都市国资一个上市的“壳”。
随即在2020年11月，成都文旅集团开始筹划对成都文旅控制权变动，莱茵体育拟向成都文旅集团以发行股份的方式购买其持有的成都文旅63.34%股份。
2021年6月，因受疫情影响，成都文旅集团与莱茵体育达成一致，同意中止收购成都文旅股份资产重组事项。
至此，成都文旅进入A股已经成为不争的事实。显然，只是时间问题。
2023年7月，莱茵体育重启收购成都文旅控股股份事宜。同年10月，控股股东成都文旅集团、股东成都体产与莱茵体育签订重大资产重组协议交易方案为：莱茵体育以直接持有的杭州枫潭100%股权、南京莱茵达100%股权与成都文旅集团直接持有的成都文旅63.34%股份等值部分进行资产置换，拟交易价格的差额以现金补足；莱茵体育拟以现金购买成都体产直接持有的成都文旅3.33%股份。交易完成后，莱茵体育将持有成都文旅66.67%的股份，成为第一大股东；成都文旅的实际控制人仍为成都市国资委。
其中，成都文旅66.67%的股份作价5.15亿元，杭州枫和南京莱茵达合计作价4.47亿元，莱茵体育尚需支付现金6766.17万元。
2023年12月，成都文旅66.67%的股份已登记至莱茵体育名下。虽然尚未100%纳入上市公司，但已经可以实现财务报表纳入上市公司。
至此，莱茵体育即将面临第三次业务转型，即文旅产业。2023年报合并完成的莱茵体育，其文旅产业成为核心业务。2023年，莱茵体育营收2.55亿元，其中文化旅游业务为1.19亿元，占比为46.65%；而体育业务为0.12亿元，占比仅为4.63%。莱茵体育2024年上半年业绩也受此次交易影响，同比实现扭亏为盈，预计将盈利600万元至900万元；而此前置出额度两项资产同期亏损700.89万元。
照此下去，未来莱茵体育更名为成都文旅也犹未可知。
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