【品橙旅游】近日，途牛旅游网（NASDAQ：TOUR）披露了未经审计的2023财年年度业绩报告：途牛营收为4.41亿元，同比增长140.3%；净亏损约1.01亿元，同比减亏50.2%；按非美国会计准则下的净利润约5080万元。其中，打包旅游产品收入为3.33亿元，同比增长374.1%，毛利为2.94亿元，同比增长227.9%。
另外按照非美国会计准则计算，途牛在2023年四个季度中，除第一季度外，均实现盈利。总体而言，途牛在2023年交出了一份可圈可点的成绩单。
但这并不意味着，途牛当前所面临的多种危机已经解除。一是途牛距离真正意义上的盈利还有很远的路要走；二是途牛仍未能有效摆脱退市危机的威胁；三是甩卖途牛股份未果的京东是否还会继续出售呢？显然，途牛要想卷土重来，并不会简单。
退市危机依然存在
在过去的数年间，在美股上市的诸多中概股受不可抗力等因素影响，导致中概股股价普遍走低，甚至一度收到纳斯达克相关部门发出的退市警示函。途牛自然也不例外。在数年间，途牛至少有3次因股票收盘价连续在30个交易日内低于1美元/股，未能符合纳斯达克规定的最低股价标准，收到退市警告。
虽然途牛也都能将股价拉升回1美元/股的安全线，但纳斯达克的这种“弹性式”的退市警告，始终是悬在途牛头上的达摩克利斯之剑。反观同样在纳斯达克上市的携程，虽然从长线看股价也有起落，但随着国内疫情防控政策的转变，股价整体呈现上涨趋势。
既然登陆了资本市场，赚的就不是业绩的钱。但股价的拉升很大程度上又离不开业绩，而途牛的业绩长期并不理想，很大程度上受制于其深耕的跟团游细分市场所困。在不受疫情因素干扰的环境下，如何打破股价长期低迷的局面，实现真正意义上的盈利，将是途牛化解退市危机的根本之路。初步统计2014年至2022年间，途牛累计亏损逾77亿元。虽然近年来亏损幅度有所收窄，但投资者却没有足够的耐心等待途牛旅游实现盈利。
截至目前，途牛的股价依然在1美元/股的安全线下徘徊。低股价，则意味着低市值；低市值，则意味着投资者的损失惨重。
凯撒当不了接盘侠
途牛市值变化最大的关联方，是途牛的股东们。
京东作为途牛的第二大股东，原本是有机会摆脱途牛，即便是亏损减持也在所不惜。但在2023年12月底，凯撒集团因忙于拯救深陷破产重整危机的凯撒旅业，而未按约定支付此前达成的交易款给京东，经双方协商一致后，凯撒集团向京东退还21%的途牛股份。
2024年3月初，入驻途牛董事会的陈杰已经辞去相关职务，取而代之的是京东的张锐。
京东与凯撒切割途牛股份的这场交易，也始于2020年，终止2024年。
按照此前凯撒旅业接手途牛股份的前置条件：即途牛实现盈利（即合并报表扣除非经常性损益后归母净利润为正），且在盈利年度审计财务报表出具后的一年内，凯撒旅业将受让途牛股份。
根据凯撒旅业稍早前披露的信息来看，凯撒旅业在2023年底完成了破产重整，且预计2023年净利润在5.5亿-7.0亿元。照此来看，凯撒旅业是有足够的钱支持关联方支付4.58亿元受让途牛股份。但此时凯撒旅业的决定权已经不再受凯撒世嘉所控。此时凯撒旅业的实控人摇身一变成为青岛市北国资，而这笔钱绝大部分是重整入场的财务投资人的钱。
可见一方面，此前破产重整的凯撒旅业也确实是无力偿还债权人的钱；另一方面，京东想找接盘侠接手途牛股份这件事也并非容易的事。当然，也不排除京东会将所持途牛股份转让给携程的可能性，毕竟携程对途牛尚虎视眈眈。实际上，在途牛的股权结构中也有携程的身影。根据此前途牛披露，携程持有途牛3.4%的股权，拥有2.4%的投票权。
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途牛的春天在哪里？
正如市场所见，当前OTA市场格局短期内已经很难再有大的变动。
2023年整个旅游市场热闹异常。但落到个体旅游企业上，却截然不同。旅游产业强者恒强，弱者恒弱的局面已经异常突出。
2023年度途牛旅游业绩暴涨，很大一部分原因在于旅游市场强劲复苏的势头。因此，在2023年实现业绩爆发的就不仅仅是途牛旅游一家。
就当前在线旅游而言，携程独领风骚。除携程、去哪儿网外，还入股同程与途牛，飞猪和美团旅行则分别背靠阿里和美团，除此之外以抖音为代表的短视频平台异军突起。根据交银国际发布的主要OTA市场占有率预测来看：预计2024年携程、同程、美团、飞猪将分别占据57%、13%、15%、6%的市场份额，而抖音将进一步上升至4%，途牛等其他OTA则未被单独列出。其中，美团为酒旅+民宿交通，而抖音则是酒旅。
差距是比出来的。途牛的业务过于单一，核心是打包旅游产品，而携程则是多元业务体系，不仅是实现了业绩的规模化，而且更实现了利润的翻倍。面对如此强劲的竞争对手，途牛在如此单一的产品体系下，想要继续依托打包旅游产品实现盈利，显然不是一件容易的事。
目前来看，单一的业务结构是造成途牛掉出OTA第一梯队的主要原因。同样掉队的驴妈妈旅游网也是因主要深耕旅游景区门票业务这一单一品类而深陷债务危机。
所以，对于以携程、途牛等等老牌线旅游企业而言，关于业务体系是要走多元化还是专业化的争论已经有了比较清晰的定论。
但市场总有新的竞争者闯入，以抖音等短视频为代表的竞争者以及以种草为生的小红书，带着巨大的流量，正在给OTA带来巨大冲击。即便2023年携程平台实现GMV金额达到1.1万亿元，而抖音电商GMV预计2023年将突破2万亿元，其中2023年抖音本地生活服务GMV将达到2500亿元，其中酒旅GMV实现600亿；2024年抖音酒旅GMV预计将会达到900亿。对于新手的竞争，显然已经不能单纯的从多元化与专业化的角度去讨论，因为竞争的规则变了。
对“勉强”盈利的途牛而言，春天在哪里？还有机会卷土重来么？从2023年的表现来看尚有希望。据途牛2023年报告披露：预计2024年第一季度，途牛净收入为1.01亿元至1.07亿元，同比增长60%-70%。只是，从行业发展来看，本来同为第一阵营的途牛、携程差距越拉越大。根据交银国际的预测，携程2024年第一季度收入将同比增长26%，即将突破百亿收入。
可见，途牛的春天来是来了，但并没想像中的暖。
（作者；梁青 本文仅代表个人观点，与平台无关）
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