【品橙旅游】近日，中信证券《关于云台山旅游股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》（资证投字[2022]1185 号）公开披露：9月1日，云台山旅游股份有限公司与中信证券签署辅导协议，计划在2023年一季度制定可行的募集资金投向及其他投资项目的规划，二季度做好首次公开发行股票申请文件的准备工作。
云台山景区上市的呼声一直很高，其曾在2015年公开谋求A股上市，后因主办券商原因导致首次上市计划搁浅。随着云台山再度公开上市辅导计划，河南旅游市场也因此形成以清园股份、银基文旅、云台山为主体的三家拟上市旅游企业的局面。
云台山与清园股份、银基文旅的最大不同在于，云台山作为自然景观，如果是整体上市，要面对的不仅是风景名胜区的问题，更有宗教文化的因素。如果不是整体上市，以云台山旅游现有的景区客运和演艺营收能否撑得起一个IPO呢？
云台山再出发
根据相关信息显示，云台山旅游股份有限公司（以下简称“云台山旅游”）是一家注册于河南省焦作市修武县围绕云台山景区主要从事旅游客运、演出为主的企业。其中，焦作云台山旅游发展有限公司是云台山旅游的第一大股东，持股比例72%；焦作市投资集团有限公司和修武县青龙峡旅游服务有限责任公司分别持股20%和8%。云台山旅游的实控人为修武县国资委，持股比例80%。
从2009年12月，云台山旅游完成股份改制，就喊出要争当“河南旅游第一股”，随后云台山旅游上市便被提上日程；2012年12月，云台山旅游与中原证券签订合作协议筹划上市，云台山旅游管理层曾公开表示，2013年有望上市，“最迟2014年肯定会上市”。
2015年5月，云台山旅游接受中原证券上市辅导并在河南证监局进行辅导备案，云台山旅游在接下来的3年多时间里接受了中原证券共计17期的上市辅导。但直到2018年6月，作为云台旅游上市保荐人和主承销商的中原证券，因在担任其他上市公司券商过程中存在失职行为而被证监会立案调查，导致双方被迫终止合作。与此同时，河南证监局发布云台山终止辅导备案公示。
在此期间，相关信息显示，2017年，云台山景区全年接待游客556万人次，实现旅游总营收5.05亿元。但云台山景区门票收入占比超过80%，这与其备案中的“主营业务是景区内的观光巴士、索道、游船、电瓶车等”等内容不符，且与政策相违背，一度被市场所诟病。
据焦作市文旅局披露：2021年，云台山接待游客600万人以上，旅游综合收入超7亿元。这一数据，已经超过2018年云台山旅游接待人次。
河南旅游三足鼎立
河南不仅是旅游客源地大省，更是旅游资源大省。但略显尴尬的是，截至目前，河南省并未有一家旅游上市公司。但这并不代表河南旅游市场缺乏A股上市的种子。
2020年8月，河南证监局发布公告，开封清明上河园股份有限公司（以下简称“清园股份”）拟在A股市场首次公开发行股票并上市，正在接受中信证券辅导，并且已进行辅导备案。
图：开封清明上河园 ©摄图网
2015年底，清园股份递交新三板挂牌申请；2018年8月，清园股份主动申请退出新三板。清园股份相关负责人曾表示，退出新三板是在积极谋划A股主板上市，进入资本市场，并希望成为河南旅游景区A股IPO“第一股”。在此之后，在清园股份内部曾提出“452”计划：4年时间（从2017年-2020年）营收5亿元，净利润2亿元的目标。2019年，清园股份游客接待量352万人次，旅游综合收入4.8亿元，同比2018年增长19.7%，净利润1.4亿元，同比2018年增长13.82%。
此外，这两年异军突起的银基文旅也在积极谋求上市。2022年3月，银基文旅与中信证券签订上市辅导协议，开启银基文旅IPO项目。根据银基文旅的计划，将在3到5年实现上市目标。银基文旅也成为继清明上河园启动IPO之后，河南省第二个启动IPO的文旅项目。2021年，银基国际旅游度假区共接待游客近700万人次，创造营收近15亿元。
截止目前，似乎关于河南旅游企业A股“第一股”之争，也即将有了新的眉目。但关于谁是这场争夺战的最大赢家，想必非中信证券莫属。三家景区的上市辅导机构均为中信证券，中信证券也俨然成为河南文旅企业IPO辅导的“收割机”。
名山上市之困
云台山景区不仅是河南省15家5A级旅游景区之一，还是全球首批世界地质公园、国家自然遗产、国家森林公园、国家水利风景区等，更关键的是云台山还是国家级风景名胜区，因为这与云台山上市密切相关。
图：云台山 ©摄图网
2006年12月，国务院出台《风景名胜区条例》中规定，景区门票不能成为上市主体的收入。这也是导致前期云台山上市因门票收入占比较大被市场所不看好的原因所在。实际上，不论是2015年上市的九华山，还是被迫撤单的普陀山旅游，以及在谋划上市的山西五台山甚至是福建武夷山，其都计划或已经将门票资产剥离出来，其运作资本上市的路径是十分清晰的，但问题是依然难以上市。
名山上市，不仅要符合政策要求，更要符合其所蕴含的文化要求。在中国历史上，凡名山大川与宗教无关者甚少。云台山作为旅游文化名山，集合了佛教文化和道教文化，并使云台山成为一座底蕴厚重的宗教名山。2017年11月，国家宗教事务局等12个部门联合印发《关于进一步治理佛教道教商业化问题的若干意见》文件中明确指出：严禁商业资本介入佛教道教，禁止将佛教道教活动场所作为企业资产打包上市或进行资本运作。
所谓“上有政策，下有对策”。云台山旅游已经不再将景区门票纳入上市资产中，转而是景区交通和演艺为主，但云台山旅游仍然留给我们一些疑问。云台山旅游的景区交通和演艺营收规模究竟有多大，能否撑得起一个IPO？云台山旅游是否面临营收结构单一的困境？这都将成为上市之路的拦路虎，也是未来发展中的潜在问题。（品橙旅游梁青）
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