“免税龙头”中国中免的A+H股首日，波澜不惊。8月25日，中国中免在香港联交所正式挂牌并开始上市交易，作为今年港股最大IPO，中国中免H股表现也备受关注。截至8月25日收盘，中国中免股价维持在158港元/股，虽尾盘保住发行价，但盘中也一度破发，上市前夜的暗盘交易也出现破发。在这背后，是上半年财报预报呈现出的业绩承压。在吃尽海南离岛免税红利后，双平台上市的中国中免也走在了自己新的十字路口。
上市首日一度破发
8月25日，备受关注的中国中免正式登陆港股，股票代码为HK01880。不过，由于台风“马鞍”影响，开盘时间从原定的9：30推迟到了13：00。下午开盘后，中国中免股价一度微幅破发，跌至155.3港元/股，不过随后股价小幅上升，最终维持在158港元/股附近。截至8月25日港股收盘，中国中免报158港元/股，总市值3247亿港元。
其实在中国中免上市前夜，在暗盘交易中也出现破发。富途软件显示，8月24日，中国中免H股在暗盘交易中股价较发行价跌幅最高超过7%，最终收盘下跌4.81%，报收150.4港元/股，不计手续费，每手约亏760港元。
对于中国中免H股上市，北京商报记者联系了中国中免投资者关系部，不过该部相关工作人员截至发稿前尚未回应。
据中国中免公告，本次全球发售 H 股总数为 102761900 股（行使超额配股权之前），其中，香港公开发售 5138200 股，约占全球发售总数的 5%（行使超额配股权之前）；国际发售 97623700股，约占全球发售总数的 95%（行使超额配股权之前）。根据每股 H 股发售价 158.00 港元计算，经扣除全球发售相关承销佣金及其他估计费用后，并假设超额配股权未获行使，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为 158.923亿港元。
据中国中免的聆讯后资料集，中国中免拟将募集资金用于巩固国内渠道，包括投资主要机场的约8间免税店、约20间其他口岸免税店、约20间有税旅游零售项目及市内免税店等；拓展海外渠道，包括开设约6间海外市内免税店、选择性地收购2-3间海外旅游零售运营商等；升级信息技术系统等方面。
作为“免税一哥”，中国中免的上市之路并不是一帆风顺。据了解，中国中免曾在2021年11月22日首次通过上市聆讯，不过后来该文件显示为失效状态。今年6月30日，中国中免重新向香港联合交易所有限公司提交了上市申请书。
北京第二外国语学院首都文化和旅游发展研究院院长助理宋昌耀表示，中国中免赴港二次上市将直接增加企业资金规模，这将为疫情影响下的中国中免实现企业提质增效提供资金保障。尽管中国中免已经是全球最大的旅游零售公司之一，但在疫情影响下，赴港上市依然显得尤为重要。对于把握二次上市机遇，中国中免一方面要改善旅游消费者体验，提升数字化水平，此外也要以降低运营成本为抓手提升与供应商、合作商之间的议价能力，同时还要扩大市场规模，重点拓宽全球销售渠道，稳步扩大国际竞争力。
过度依赖海南离岛免税
成功登陆H股的中国中免，近期业绩表现也受到行业关注。前不久，中国中免发布2022年半年度业绩快报公告，报告期内，中国中免实现营业总收入276.51亿元，同比下降22.17%；归属于上市公司股东的净利润39.38亿元，同比下降26.49%。从业绩可以看出，中国中免短期内业绩承压。
中国中免方面表示，自5月下旬开始，随着国内疫情缓解，特别是上海地区复工复产、海南等多地消费券发放等一系列刺激消费和稳增长政策的密集出台，国内跨省旅游的恢复，公司门店销售得到明显回升。进入6月，公司销售环比大幅提升，当月营收同比增长13%。
今年暑期期间，随着游客的增多，海南的旅游市场明显回升，在各种节日以及促销活动的加持下，海南离岛免税销售额也大幅提升，拥有最大份额的中国中免也赚得盆满钵满。但在8月初，突然落下的疫情，也给海南的离岛免税市场带来了冲击。
根据东吴证券研究报告，自 2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，8 月以来两场客流下滑较大，预计8月离岛免税销售同步承压。
谈及中国中免下半年的业绩情况，宋昌耀分析指出，下半年，中国中免业绩的走向不仅取决于免税店所在地主要旅游城市的疫情状况，还取决于其渠道拓展、数字化转型的力度。
国际化的野望
显然，对于中免而言，扩展海外市场、降低对海南离岛免税的依赖是其上市后最重要的。资深旅游专家王兴斌还表示，一直以来，中国中免对于海南离岛免税业务比较依赖，未来要想做大做强，还需要更多走向海外市场。
据广发证券研报指出，中国中免港股上市将显著增强公司的全球影响力，有助于借助海内外资本力量全面发展业务，为公司未来海外并购打下坚实基础。此前，中国中免就曾布局境外免税店。
中国中免的聆讯后资料集显示，截至最后实际可行日期，中国中免经营193间店铺，包括在中国28个省、直辖市和自治区的100个城市经营的184间店铺以及9家境外免税店，其中包括7家在中国香港、中国澳门和柬埔寨的免税店及2家邮轮免税店。中国中免在聆讯后资料集中还提到，“我们与全球、区域及地方层面的其他旅游零售商竞争，以取得及维持免税店的特许经营权”。
不过要进军国际化市场，中国中免面临的竞争也非国内对手可比。近年来，部分竞争对手已经拓宽或计划拓展其于中国免税店行业的版图。具体而言，部分来自韩国及日本的旅游零售商近期开始涉足中国免税店行业。此外，作为瑞士旅游免税零售巨头Dufry，其上半年也强劲复苏。数据显示，Dufry 2022年上半年营业额为29.23亿瑞士法郎，同比增长146.2%。
目前，依托中国市场，中国中免在全球市场份额也在不断提升。根据穆迪戴维特报告发布的《顶级旅游零售商报告》，中国中免集团在2021年蝉联登顶全球最大旅游零售商，同时，其2021年的销售额是第二名乐天免税店的两倍多。而此次登陆港股上市或将为中国中免的国际化发展注入一剂“强心针”。
宋昌耀表示，对于中国中免而言，不仅要着眼于中国内地的出入境游客，更要放眼于全球，中国中免还应当借助此次赴港上市的契机提升自身国际化水平，面向日韩、东南亚乃至西欧、北美等发达地区拓展渠道和业务，真正实现跨国经营。
“在‘走出去’的过程中，中国中免要充分利用自身规模优势、成本优势和政策优势，不仅要充分把握数字经济和数字消费的发展趋势，还应当借力我国‘世界工厂’的制造能力和国货、国潮的兴起趋势，将中国文化、中国品位传递向全球。” 宋昌耀还谈道。
（原题：《中国中免的十字路口》吴其芸）