【品橙旅游】7月底，美国证券交易委员会（SEC）更新了一批“预摘牌名单”，作为市值最大的在美上市中概股，阿里巴巴（BABA）此次也被纳入其中。
截止目前，在美股市场交易的中概股共247只，其中已有159家中概股被列入“预摘牌名单”。
阿里巴巴-SW（09988.HK）回应知晓此事的同时，再次提及了数日前发布的一则重磅消息：称已授权管理层申请在香港联交所主板改变上市地位为主要上市，预计2022年底前生效。如此以来，阿里巴巴将实现纽交所和港交所均为双重主要上市。
图1：阿里巴巴公告
要知道，阿里巴巴已经实现在香港二次上市，与此次提出的双重主要上市有何不同呢？这对目前，在在港二次上市的旅游中概股和尚在美股的中概股又有什么启示呢？
二次上市与双重主要上市
目前，选择港交所上市的中概股主要分为二次上市和双重主要上市两种。其中，二次上市豁免规则较多，审核周期较短，上市速度较快；双重主要上市门槛相对较高，同时遵守两地不同的监管规则，上市速度略慢。
所谓双重主要上市，是指在多个资本市场交易所作为主要上市地，且多个交易所市场股票无法跨市场流通，股票定价相互独立。双重主要上市后，假若在其中一个上市地退市，也不会影响到其他上市地的上市地位。而二次上市是指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通。以阿里巴巴为例，阿里巴巴于2019年在港交所二次上市以来，已经有不少国际机构投资者将其一部分美国存托股（ADSs）持股转换成香港普通股。如贝莱德将所持7402万股ADR转仓至港股等。
相较于此前的二次赴港上市，双重主要上市正在逐渐成为中概股赴港上市的新选择。据不完全统计，已经有超过10家中概股实现在包括港交所在内的多个交易所双重主要上市。
中概股在港交所二次上市始于2018年港交所同股不同权改革，目前已经有包括京东、百度、网易等26家中概股回归。但2022年以来，已经有包括名创优品、涂鸦智能、贝壳、知乎、金融壹账通等在内中概股选择双重主要上市。与此同时，B站和阿里巴巴正在申请实现由二次上市转为双重主要上市。可见，中概股回归港交所选择双重主要上市的比例在大幅提升。
二次赴港的旅游中概股何去何从？
双重主要上市无疑为中概股提供了上市托底。同样面临预摘牌风险的也包括在美股上市的旅游中概股，目前，在美股上市的旅游企业包括携程、途牛、华住、格林酒店四家。四家均已经被列入“预摘牌名单”。其中，华住和携程分别在2020年和2021年实现在港交所二次上市。
相比较华住和携程二次赴港上市而言，途牛和格林酒店二次赴港上市显得并不是那么容易。换句话说，格林酒店和途牛并不满足赴港二次上市在市值和收入等方面的要求。
另外，现在对格林酒店和途牛提出选择私有化这一路径，不论是从市值和发展前景还是其他方面，显然都是不适宜的——现在对于格林酒店和途牛而言，选择二次赴港上市、双重主要上市以及私有化的讨论均没有意义。若是将时间线拉长，格林酒店和途牛在未来3-5年或许能满足在港交所双重主要上市的条件，这时候讨论才有现实意义。
《联交所就优化海外发行人上市制度的改革刊发咨询总结》
今天中概股能实现在港交所双重主要上市，离不开2021年11月，港交所发布《联交所就优化海外发行人上市制度的改革刊发咨询总结》（以下简称《总结》）。《总结》对港交所《上市规则》做了新的修订，其中进一步放宽和降低第二上市门槛，同时拓宽了双重主要上市的接纳度。其中，对于同股不同权和VIE结构公司，可以选择直接申请双重主要上市，无须为了完全符合港交所上市规则及指引而改变该等架构。
而《总结》中的相关修改在2022年1月1日正式实施，这也为当下中概股在港交所实现双重上市提供了基础。
2022年1月1日起，实施的港交所上市新规指出，如满足下列要求，可直接申请在港交所进行双重主要上市：
（1）证明它们是创新产业公司；
（2）在合资格交易所有至少两个完整财政年度的良好合规纪录；
（3）达到市值至少：(i) 400亿港元；或 (ii) 100亿港元，及最近一个财政年度的收益至少10亿港元。
实际上，这一要求就是二次赴港上市的基本要求。如今直接放宽到双重主要上市方面，更是对中概股回流的提速以及应对某些不可调和政策的最坏打算。对于华住集团-S和携程集团-S而言，均符合双重主要上市的要求。
显然，在技术层面上，在港交所寻求双重主要上市已经基本水到渠成，也符合市场过去一段时间以来的诉求。
多家实现双重主要上市公司的实践证明，对于华住和携程而言，若是申请双重主要上市后，预计国际投资者将更多配置其港股，可能给港股市场注入新的流动性。但目前，并未在市场层面有消息透露华住和携程申请双重主要上市。（品橙旅游梁青）
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