【品橙旅游】日前，陕旅集团6亿元公司债券成功发行。这是近年来陕西旅游在资本市场上的又一次有益探索，也是陕旅集团拓宽融资渠道、降低融资成本的有力举措。特别是在西安疫情再起的背景下，以陕旅集团为代表的西部国有旅游集团主动扛起地方文化旅游高质量发展的大旗，对提振区域文化旅游的复苏具有较强的示范性带头作用。同时也是应对疫情，最好的“良方”。
对陕旅集团而言，发债募集资金早已是轻车熟路。在此期间，陕旅集团及子公司累计发行境内外债券10只，发行金额45.16亿元，累计偿还债券53.16亿元。截至2021年6月底，陕旅集团及子公司已发行尚未兑付的债券余额为33.21亿元。在疫情背景下，受疫情冲击较大的旅游企业发债具有较大的难度，而陕旅集团能够在特殊时期，完成发债，进一步表明资本市场对西部旅游持续看好。
6亿元规模的陕旅集团公司债券主要指标
本次公司债的发行人为陕西旅游集团有限公司（以下简称“陕旅集团”），发行规模8亿元，首期共募集资金6亿元，期限3+3+3+1年，票面利率6%，陕旅集团的主体信用等级为AA，债券的信用等级为 AAA，主承销商为开源证券。
图：本期所募资金拟偿还的债券
本期陕旅集团公司债券募集资金扣除发行费用后，拟将全部用于偿还到期债务。本期债券发行成功后，陕旅集团的债务期限结构将得以优化，债务期限拉长，缓解短期集中偿债压力。
图：2018-2021.6陕旅集团主要财务数据
2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，陕旅集团营业收入分别为45.15亿元、51.54亿元、31.64亿元和14.06亿元。截至2021年6月末，陕旅集团资产总额374.68亿元，所有者权益合计80.69亿元，资产负债率为78.47%；纳入合并报表的二级子公司共14家，其中包含两家新三板公司，陕西骏途网西游电子商务股份有限公司（股票简称“骏途网”，股票代码“839202.OC”） 和陕西旅游文化产业股份有限公司（股票简称“陕西旅游”，股票代码“870432.OC”）。
2018-2019年度，陕旅集团营业收入呈增长态势。这主要得益于以下三点：
- 入境旅游、出境旅游和国内旅游服务发展带来的旅行社业务收入上升；
- 电子商务品牌效应进一步凸显，业务规模持续扩大，用户规模、消费频次大幅度提升，带来电子商务板块业务收入上涨；
- 诸葛古镇和白鹿原影视文化基地随着景区部分项目的建成并运营，景区逐渐成熟进一步提高了陕旅集团的营业收入水平。
2020年全年，受新冠肺炎疫情影响，陕旅集团营业收入降低。2021年1-6月，随着疫情的好转，陕旅集团各项业务逐步恢复正常，收入情况较2020年有所好转。
二十余年发展，成长为西部旅游集团巨头
陕旅集团自1998年设立至今，已有二十余年的发展史，控股股东和实际控制人均为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会。陕旅集团以西安为中心，以陕西为出发点，逐步成长为西部旅游集团巨头。近年来，更是连续跻身国内旅游集团二十强。
- 1998年12月，发行人经陕西省国有资产管理局（陕国企[1998]090号）文件关于核实陕西旅游集团公司国家出资的批复，经核实国家对陕西旅游集团公司出资为3亿元人民币。发行人在秦兵马俑旅游有限责任公司、西安宾馆、唐城宾馆、东方大酒店（包括朱雀饭店）、陕西省旅游汽车公司及凯悦饭6家企业基础上组建成立，原名“陕西旅游集团公司”。
- 2015年6月，根据陕西省国资委《关于陕西旅游集团公司更名及法人代表更变有关情况说明的函》（陕国资函[2015]42 号）文件，发行人已完成改制工作，同意将陕西旅游集团公司更名为陕西旅游集团有限公司。
- 2015年12，根据陕西省国资委（陕国资文资发[2015]370 号）文件，同意陕西旅游集团有限公司修改公司章程，并将发行人的股东变更为陕西省国资委。
- 2019年3月，发行人转增注册资本金 6.52 亿元，发行人办理了工商变更手续，增资后发行人注册资本为9.52 亿元。
陕旅集团是陕西省旅游行业的重要企业之一，经营业务主要由旅游业、餐饮及客房、电子商务等板块构成。
图：陕旅集团主营业务收入情况
2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，陕旅集团主营业务收入分别为43.80亿元、50.27亿元、31.20亿元和13.86亿元。2020年度，陕旅集团主营业务收入同比降幅为37.93%。从陕旅集团报告期主营业务收入构成上看，旅游业营业收入占主营业务收入的比例保持在55%以上，旅游业一直是陕旅集团的核心业务，占绝对主导地位。陕旅集团主营业务毛利率呈波动下降态势。
陕旅集团旅游业板块主要由旅行社、门票、索道及演艺四部分组成。陕旅集团旅游业务收入主要由子公司陕旅股份以及陕西旅游的旅游景区运营收入和旅行社经营收入构成。其中，旅游景区业务的运营主体为陕旅股份以及陕西旅游的下属子公司陕西华清宫文化旅游有限公司（华清池景区）、陕西太华旅游索道公路有限公司（为华山风景区内的华山西峰索道和少华山索道）和陕西少华山旅游发展有限责任公司（少华山景区）；旅行社业务主要由陕旅股份下属子公司陕西海外旅游有限责任公司和陕西中国旅行社有限责任公司运营；演艺收入主要来源于陕西长恨歌演艺文化有限公司旗下《长恨歌》演艺收入和西安唐乐宫有限公司里的仿唐式演艺收入。
陕旅集团餐饮业务主要来自西安唐乐宫有限公司、唐城宾馆及西安宾馆，近三年及一期餐饮业务分别实现收入1.60亿元、1.60亿元、1.11亿元和 0.52 亿元。餐饮业务板块收入稳步上升；客房业务收入主要来自东方大酒店、唐城宾馆（4星涉外酒店）及西安宾馆（4星涉外酒店）。
陕旅集团电子商务业务的收入主要来源于全资子公司骏景集团的子公司骏途网。骏图网通过自主搭建的互联网销售平台，已经发展成为西北国有背景实力最强的区域OTA平台。
整体来看，陕旅集团作为陕西省发展旅游业的龙头企业，经过二十余年的发展，已经形成了以景区运营管理、城市旅游文化区投资建设、大型文化演艺、旅游服务为一体的全旅游产业体系开发运营企业集团。
集团旗下拥有国家5A景区的华清池；国家4A景区的少华山；以及新开发的太华索道等景区；陕中旅和陕西海外两家国际旅行社；西安宾馆、唐城宾馆和东方大酒店等三家四星级涉外酒店；《延安保育院》《长恨歌》等知名大型文化演艺节目，一家陕西省唯一的省级文物商店，以及一家影视公司，形成了融“食、住、行、游、购、娱”六要素为一体的旅游产业体系。
陕旅集团公司债发行的保障：陕增信
从账面来看，陕旅集团负债率较高，但因有增信加持而冲兑了部分风险。
陕旅集团本期债券由陕西信用增进有限责任公司（“简称陕增信”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。担保人提供担保的范围包括本期债券本金及利息，以及违约金、损害赔偿金、实现债权的费用及其他应支付的费用。
陕增信是我国首家AMC背景的专业债券信用增进机构。2019年9月，在中国人民银行支持下，在银行间市场交易商协会的指导下，经陕西省人民政府同意，由原陕西投融资担保有限公司（简称“陕投保”）变更设立。陕投保成立于2013年1月，是陕西省内注册资本最大、省内唯一可以开展公开市场增信的担保机构。陕增信的变更设立，是陕西省委、省政府决策部署的加快建设防范化解风险、服务实体经济发展综合金融平台的重要组成部分，是扩大提高直接融资规模的重要抓手。陕增信独具AMC基因，兼具信用增进与防范化解风险双重功能特性。
图：陕增信股东及持股比例
陕增信主要股东均为陕西省内重要的国有企业，综合实力雄厚，实际控制人为陕西省财政厅，作为陕西省内唯一的AAA担保增信类机构，各项业务得到省委、省政府的高度重视，能够得到陕西省财政厅、陕西金资的全方位支持，各股东可为陕增信开展信用增进业务、持续性战略投资、建立健全信用风险分散分担机制等提供有力保障。
未来重资产重塑陕西旅游，向投资型公司转型
以陕西国际体育之窗、丝绸之路风情城和金延安项目为主的在建项目投资规模较大及拟建项目较多，未来面临一定资金压力。
在建项目方面，截至2020年末，陕旅集团在建项目主要包括金延安项目、丝绸之路风情城项目和陕西国际体育之窗（全运会赛事指挥和新闻媒体中心）等，在建项目计划总投资额125.20亿元，已完成投资80.97亿元。
- 金延安项目计划总投资51.66亿元，截至2020年末，金延安项目累计投资 40.83亿元，已完成总投资额的79.03%。
- 丝绸之路风情城二期项目由陕旅集团与陕西沣西新城投资发展有限公司共同出资成立的西咸新区丝路文化旅游发展有限公司规划建设，项目总用地面积约5727亩，规划有欢乐小镇区域、酒店商务区域、儿童探险区域、游乐园区域、旅游枢纽区、都市生态休闲区以及古沙河桥遗址，该项目计划总投资29.01 亿元，截至2020年末已投资10.30亿元，投资进度35.53%。
- 拟建项目方面，截至2020年末，陕旅集团主要拟建项目为乾陵唐文化景区，该项目总投资为12亿元，建设内容包括乾陵大遗址考古公园、峡谷生态旅游带、七彩农田景观带、古城综合服务区、生态休闲农业区，目前重点单体项目的选址已经明确，尚未确定开工时间。
“十四五”规划期间，陕旅集团将以综合性文化和旅游产业为核心产业，向投资型公司转型，打造文化和旅游产业的投资平台。争取在“十四五”期末，成为国内一流的文旅产业投资型平台公司，整合优质资源实现资本市场上市。
- 投资方面，陕旅集团将以重大项目投资为依托，通过“旅游+金融”的方式，以控股、参股等形式，实现文化和旅游产业项目的布局，实现集团由传统旅游运营向文化和旅游投资型公司转型发展。
- 产业布局方面，陕旅集团在省内主要旅游目的地均有重点布局，实现旅游演艺、景区运营管理、索道投资在全国多地布局，输出管理，形成知名品牌；并在“一带一路”沿线城市布局。
- 业务比例方面，优化调整投资及运营业务比例，实现投资占比60%，产业运营占比40%。
- 集团规模方面，力争在未来5年内，打造一个资产规模超过500亿元的投资型运营平台公司；经营收益从总收入的70.27亿元提升到收入超200亿元；此外，员工总人数由1万人增加到1.2万人。
陕西在历史上是华夏文明重要发祥地，在高速发展的现代是西部旅游强省，拥有一流的旅游资源，是中国旅游资源最富集的省份之一。
本次债券成功发行，是陕旅集团拓宽融资渠道、降低融资成本的有力举措，在国内疫情防控形势严峻复杂阶段，为文旅行业同心同行、共同抗击疫情增添了信心与力量，对陕旅集团“十四五”开好局、起好步具有引领效应，体现了资本市场对陕西文旅企业高质量发展和打造万亿级文旅产业的坚定信心，是加快推进陕西文化强省、旅游强省建设的生动体现。
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