【品橙旅游】近日，原计划上周四在美国上市的亚朵酒店（股票代码为：“ATAT”）在临门一脚之际，突然暂缓了上市步伐。虽然有内部消息称，“目前一切流程还在推进”，但更多分析认为，因中概股连续破发后，多家中国公司赴美IPO回归理性。不过，除了亚朵，也有一些关注给予了此次IPO将以首次公开募股价格认购价值1.2亿美元ADS的高瓴资本。
仅在2021年上半年，高瓴资本（Hillhouse Group）就斩获16个IPO，在资本圈可谓出尽了风头。近日，高瓴资本拟1.2亿美元认购正在纳斯达克上市的亚朵酒店，这距离高瓴资本上次走入旅游圈已是三年多的事情了。
作为以长期价值投资著称的高瓴资本，由张磊创办，旗下在管的资产已经超过650亿美元，其投资具有重仓持有、注重大消费等特点。高瓴资本融会中西的投资哲学和内蕴独特的投资策略更是被投资界所津津乐道。
实际上，高瓴资本在旅游领域的投资项目屈指可数。高瓴资本所参投的旅游企业，大致可分为两类：一类是以携程、去哪儿网为代表的OTA项目；一类是以Airbnb和亚朵为典型代表的酒店住宿项目。在高瓴资本所投为数不多的旅游项目中，OTA占据绝对的数量优势。
从去哪儿到携程，头部OTA通吃
2013年11月，去哪儿网在纳斯达克上市前夕完成了一笔由高瓴资本、百度和纪源资本参与的5700万美元融资。
对于为什么引入高瓴资本，去哪儿网原CEO庄辰超曾表示：当时，去哪儿网并不缺钱。引入高瓴资本更多是为引入人才和他们对于去哪儿的帮助及指导意见。除此之外，也是基于高瓴资本与百度之间的长远关系作出的决定。或许正是处于这样的考虑，在此后携程合并去哪儿的过程中，高瓴资本起到了一定的作用。
这笔投资也成为高瓴资本进入OTA，甚至可以说是旅游领域的开端。
2015年1月，马蜂窝完成由高瓴资本、Coatue、CoBuilder、启明创投等参与的C轮融资。但马蜂窝并未透露本轮融资金额。
此时，成立十年的马蜂窝，商业化布局的羽翼接近丰满。马蜂窝试图用比较有说服力的数据给资本讲一个故事：2014年，马蜂窝自由行交易额已突破9亿元；马蜂窝已积累超过8000万用户，其中月活跃用户超6000万，更有超过1600万条点评数据，6万多个旅游目的地。在完成C轮融资后，马蜂窝给出了蓄谋已久的商业化布局三大核心竞争力：即UGC、旅游大数据、自由行交易平台。
2015年10月，携程宣布合并去哪儿网。同年12月，Priceline和高瓴资本分别以可转换债券的方式对携程旅行网投资5亿美元。在此前，高瓴资本就在公开市场上不断购买携程股份。显然，高瓴资本在去哪儿网IPO前夕突击入股到发挥的作用时刻了。
随着携程收购去哪儿网的结束，国内OTA的战事也基本尘埃落定。高瓴资本又将目标转向被称为海外版的“印尼携程”Traveloka。2017年1月，Traveloka获得由高瓴资本、红杉海外等参与的1.5亿美元融资。
2017年12月，与携程关系颇深的鸥翎投资领投下，高瓴资本再度跟投马蜂窝1.33亿美元D轮融资。D轮融资中，马蜂窝进一步确认了向“新旅游”转型的战略目标，同时喊出“3年后，马蜂窝将成为中国最大的旅游流量平台”的豪言壮语。
确实，豪言壮语能起到鼓舞士气的作用。“洗脑”广告让马蜂窝一度冲上热搜。但这一次，马蜂窝在用数据给资本讲故事之际却因评论数据造假一事闹得沸沸扬扬，让马蜂窝深陷舆论漩涡。
2019年5月，马蜂窝迎来了让其冲上百亿市值的2.5亿美元E轮融资，但高瓴资本并未再跟投，即便有腾讯领投。
回看高瓴资本在旅游在线领域的投资，从与百度的交往中切入去哪儿网，投资马蜂窝，随后买入携程，以及在印尼的投资，实现了对在线旅游领域的重点布局。显而易见的是，高瓴资本对OTA领域的投入极少是在项目初期参与，几乎均是在重要发展节点进入。
从Airbnb到亚朵，再战酒店住宿
除了对在线旅游的投入，高瓴资本也参与到酒店住宿领域中。但相较而言，高瓴资本对酒店住宿的投资关注远不如对OTA的投入。
2015年6月，Airbnb完成了由包括高瓴资本等在内的40余家机构参与、近15亿美元的E轮融资。本轮融资后，Airbnb的投后估值超过250亿美元。
2020年4月，Airbnb完成10亿美元融资时，其估值反而降至100多亿美元。此前，2016年9月，Airbnb获得5.56亿美元融资时，其估值曾一度达到300亿美元。也正是在这样的背景下，检验高瓴资本投资哲学的时刻来了。
2020年12月，作为民宿领域的龙头企业Airbnb（股票代码为“ABNB”）在美国纳斯达克上市，发行价为68美元，募集约37亿美元资金，按此计算Airbnb的市值为470亿美元。Airbnb上市当日，开盘价为146美元，市值高达864亿美元。一扫此前对Airbnb低市值的阴霾，走出至暗时刻。
随着全球疫情的好转，Airbnb在逐渐走出业绩低谷的同时，市值也在水涨船高。截至2021年7月1日，Airbnb的股价为153美元，市值更是达到949亿美元。
在亚朵更新的招股书中显示，亚朵集团拟定的发行价格区间为13.50美元至15.50美元，计划发行1974.74万股美国存托股票（ADS），拟融资额度（包含超额配售权）在3.07亿美元-3.52亿美元之间。
其中，高瓴资本将以首次公开募股价格进行认购，并意向最高认购价值1.2亿美元的ADS。本次发行完成后，与高瓴资本关系密切的携程将持有亚朵12.8%的股份，拥有5.1%的投票权。
与高瓴资本在OTA领域的投资类似，高瓴资本在酒店住宿方面的投资较多偏向于IPO阶段。与此同时，高瓴资本坚持长期持有的投资策略，也帮Airbnb走出了低估值的低谷。
总体而言，高瓴资本对旅游领域的投资输出并不多，重仓的方向也并不在旅游。但这又何妨？高瓴资本在旅游领域仅有的数个投资项目中，几乎个个都成长为独角兽。正所谓高屋建瓴，也不过如此了。（中博文旅 梁国庆）
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