【品橙旅游】一张免税牌照到底有值钱？
自王府井喜提第八张免税牌照以来，被人无数次计算过。但显然，这不是金钱所能衡量的。因为，免税牌照更像一把开启财富之门的钥匙。
从春节节后开市（2月3日）至今，中国中免市值一路飙升到4300亿元，令人早已没有了2018年刚破千亿市值时的喜悦，而股价更是突破200元/股，稳坐旅游股中“茅台酒”的位置；“免税新兵”王府井市值更是从不足百亿，一度突破400亿元，涨幅达到335.33%，而王府井总资产也不过只有200多亿元，超过4000倍的市盈率，处处散发着免税牌照实在是香的诱惑。
随着“免税牌照”将王府井推上投资的风口，A股随即掀起了一股申请免税牌照热，一个月内有11家企业申请免税牌照，但也仅限于此。申请免税牌照的风，来的快，去的也快。九十天里，免税概念股疯狂过后，留下的又是什么呢？
免税概念股市值涨幅有多高？
股市相就是人间相。
2020年进入下半场以来，A股已在3300点失与守中僵持两月有余。对于这波被与2015年“牛市”相提并论的疫后股市狂欢，“新老韭菜”表现出截然不同的态度：更多的“老韭菜”对这波上涨无动于衷，一付看破红尘的样子；较多的“新韭菜”闻风而动，无心工作，一心想一夜暴富。
受惠于王府井获得第八张免税牌照以及海南离岛旅客免税购物新政等消息的发布，“免税牌照”无疑成为2020年A股旅游领域的年度热词，免税概念股也水涨船高。
自王府井6月10日宣布获得免税牌照三个月来，仅7月份就有11家公司（暂不包含中国中免、格力地产和海汽集团）发布申请免税牌照相关公告，由此构成了本轮免税概念股核心主体。那么这些免税概念股表现如何？
据2020年中报告显示，15家免税概念股中有10家盈利，5家亏损；但与同期相比，仅有两家净利润为正增长，其余13家均为负增长。
自春节节后开市至8月30日，上述免税概念公司市值平均上涨超过95%，平均市值由152.16亿元上涨至404.44亿元。但从其各自申请日期至8月30日相比，上述免税概念公司市值平均涨幅仅为2.30%，实际上仅有王府井（93.50%）、岭南控股（15.35%）和大商股份（0.83%）市值出现增长，其余10家市值均出现不同程度的下降。但从申请牌照企业短期（1-2个交易日）表现来看，市值确实出现较大幅度增长。
免税概念股的“衰落”并不是没有征兆。王府井股价从7月上旬开始高位回落，由最高值时的79.19元/股滑落到如今的不足50元/股；此外，在相关公司尚沉浸在申请免税牌照的喜悦之际，7月22日，刚发布申请免税牌照三天的大商股份却下跌3.63%，收盘29.24元/股，申请免税牌照仅两天的欧亚集团涨幅仅为0.75%，收于20.06元/股。而进入8月以来，上述免税概念股，股价更是一路震荡下行，市值也随之回落。
从烂大街申请走向无人问津？
目前，已经申请免税牌照的11家上市公司，分别是：
- 7月7日，百联股份（SH）发布公告称，控股股东百联集团有限公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请。
- 7月15日，鄂武商A（SZ）发布公告称，公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请。
- 7月15日，岭南控股（SZ）发布公告称，控股股东岭南集团已向广州市政府相关部门提交关于支持其申请免税业务经营牌照的请示。
- 7月19日，大商股份（SH）发布公告称，公司及控股股东大商集团有限公司向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。
- 7月20日，欧亚集团（SH）发布公告称，公司向吉林省及长春市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税商品经营资质的请示。
- 7月22日，南宁百货（SH）发布公告称，公司已向广西壮族自治区及南宁市政府相关部门递交了关于免税品经营资质申报的请示。
- 7月23日，友阿股份（SZ）发布公告称，控股股东友阿控股近日向政府相关部门递交了在湖南市场申请免税品经营资质的请示。
- 7月23日，步步高（SZ）发布公告称，公司向湖南省及湘潭市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税商品经营资质的请示。
- 7月23日，中百集团（SZ）发布公告称，公司已向政府相关部门递交了关于支持公司申报免税品经营资质的请示。
- 7月24日，东百集团（SH）发布公告称，公司已向福建省及福州市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示；公司控股子公司兰州东方友谊置业有限公司亦向甘肃省及兰州市政府相关部门递交了关于在兰州中心申请免税品经营资质的请示。
- 7月28日，海印股份（000861.SZ）发布公告称，公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请。
从申请主体上来看，主要分为三类，即以上市公司、控股股东和控股子公司为主；从申请免税牌照上市公司经营业务类型来看，集中在百货零售企业。因此，也一度让人产生A股90家零售百货、超市上市公司将蜂拥申请免税牌照的错觉。若照此发展下去，免税牌照岂不是要烂大街了！
7月16日，A股大跳水。旅游股几乎无一幸免飘绿。但凡事总有例外，岭南控股不但没跌，反而涨停，较上一交易日收盘上涨10.01%，收于10.11元/股。原因在于岭南控股在前一日发布了申请免税牌照的公告。而在7月14日岭南控股披露2020年上半年度业绩预告称：预计亏损1.2-1.5亿元左右，较同期净利润下降166.51%-183.14%。显然，岭南控股股价涨势并未受到中报亏损负面消息影响。
此外，出现因股价连续跌停而“被迫”发公告承认在申请免税牌照事件。7月15日，鄂武商A在7月13日至15日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%的情况下，发布公告称已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请。
免税牌照的护城河会被攻破？
8月19日，海南省人民政府正式批准海南省旅游投资发展有限公司的全资子公司海南旅投免税品有限公司，以及海南省发展控股有限公司的全资子公司全球消费精品海南发展贸易有限公司享有离岛免税品经营资质，并已报财政部等部门备案。
而在此前，海南省国资委将其持有的海汽控股100%股权通过股权注入方式将国有资产出资变更至海南省旅游投资发展有限公司。收购完成后，海南旅投持有海汽控股100%的股权，并通过海汽控股间接持有海汽集团43.5%股权。而这也是原来市值不足40亿元的海汽集团，如今却轻松破百亿，成为被资本追棒的根本原因所在。
此外，据相关消息显示，除了中国中免、海南旅投和海南发展三张离岛免税牌照外，海南省正在物色和酝酿第四张离岛免税牌照。以此为在增加海南省免税市场经营主体的同时，减缓免税垄断经营的局面。而值得一提的是，海南旅投和海南发展的实控人均为海南省国资委。
实际上，自1979年，国务院批准并授权中国旅游服务公司下设免税处（即中免集团的前身）在全国范围内开展免税业务起，四十年时间里，批复的八张免税牌照，背后的实控人只有国务院国资委和受惠于政策的地方国资，具体操盘者均为央企和地方国企。
无论是政府批复时间长还是资本短期逐利的市场表现，都一再证明，短期内免税牌照的护城河是无法被攻破的。8月-9月，免税概念股持续受冷；而在更早些的7月末，免税概念股经历短暂上涨高换手率之后，开始走低。实际上，资本市场的表现，是在较长时间看不到免税牌照申请结果前提下的失望累计。
作为今年比较早接触免税领域的众信旅游，在9月8日相关活动中，相关负责人明确表示，目前公司尚未申请免税牌照，公司将以寻求与牌照方合作的方式开展免税业务。而与众信旅游作为竞对的凯撒旅业正是通过这种方式，与中出服合作先后拿下三家免税店。
要想分的免税这块蛋糕，目前只有两种途径：要么获得免税牌照，要么搭上免税牌照的便车，跟牌照方合作。除此之外，没有其他途径可言。资本市场的短期逐利，以及蜂拥而上，人为制造免税概念股大热的趋势，并不能改变免税市场原有格局，只会加速免税概念股泡沫的破灭。（中博文旅 梁国庆）
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