【品橙旅游】近日，恐龙园文化旅游集团股份有限公司（简称“恐龙园”）创业板发行上市文件获受理。越挫越勇的恐龙园再次吹响了冲击A股的号角。而前不久，同为本土IP主题公园的华强方特却宣布了终止IPO。从2012年至今，华强方特、恐龙园两大本土IP主题公园的A股进阶之路也是历经坎坷。
华强方特二冲A股再次搁浅
今年6月，华强方特文化科技集团股份有限公司（以下简称“华强方特”）发布公告，宣布终止IPO申请，并暂不向深交所提交申报材料，待疫情稳定后重新提出上市申请。华强方特A股这条路，从2012年开始走了8年，冲了两次，均以失败而告终。
时间追溯到2012年，华强方特首次开启A股上市计划，却赶上了证监会声势浩大的IPO自查与核查运动，A股市场暂停IPO，无奈终止上市申请。
期间，华强方特于2015年12月挂牌新三板。其在新三板上，可谓是顺风顺水，两次定增累计募集资金26.97亿元，成为新三板数不多市值逾百亿的独角兽企业。
时隔六年之后，2018年5月，华强方特表示，公司正在接受招商证券上市辅导。2019年6月，华强方特瞄准创业板向证监会报送了首次公开发行股票的申请。但谁也不曾料想到2020年会发生的一切。
2020年6月，华强方特公告称，因公司所处的文旅及影视行业普遍受到了新冠疫情的重大影响，经营业绩下滑，且疫情尚未结束，全年业绩存在不确定性，经审慎研究，决定终止本轮IPO申请。这也意味着，其二次IPO再次搁浅。
的确，受疫情的影响，华强方特旗下《熊出没·狂野大陆》退出了春节档，所有主题乐园也自1月25日起暂停开放。直到5月底开始，郑州、厦门、芜湖等地的方特水上乐园才陆续回归。其2020年第一季度财报显示，实现营收4.94亿元，同比减少45.78%；扣非净利2.77亿元，同比下滑378.74%。
易观资深分析师姜昕蔚表示，华强方特就主题乐园而言，已经是全球top10的主题乐园集团，在国内也是仅次于华侨城。但是不同于欢乐谷所在的华侨城集团，在早期积累了大量的房地产资源和收益，方特更多的是以主题公园本身为主，单一的业务构成导致收入强依赖旅游行业。由于今年疫情的影响，上半年整体旅游行业都是面临生死危机。这时候进行IPO，很有可能得不到投资人的信心会对股价造成巨大的影响，另外在疫情防控期间的整体预算收缩政策也要求企业减少开支，更多关注生存问题。
但倘若没有疫情的影响，华强方特就真的圆梦吗？
其实，不容乐观的盈利能力也是华强方特IPO不顺的重要原因。其因原创IP《熊出没》而火，却再也没能打造出《熊出没》第二，对于这单一的IP的过度榨取，导致盈利能力逐年下滑。招股书显示，华强方特控股的77家子公司中，40多家2018年度处于亏损状态。
多年以来，华强方特之所以能够维持盈利状况，还有很重要的是一个原因是来自政府多年的“扶持”。招股书中显示，华强方特方面已收政府补助50.12亿元，且获得的政府补助存在范围广、数额大等特点。早年间，华强方特方也承认，如果国家对高新技术企业不再实施税收优惠政策，则会对公司的盈利能力造成不利影响。
湖北大学旅游发展研究院院长马勇认为，对于华强方特来说，暂时终止上市是当下的权宜之计。2020年由于疫情的影响，国内主题公园都经历了较长的停摆期，虽然目前陆陆续续开始恢复运营，但在客流量、营收上都远不及往年，后果就是财务数据报表并不好看，对其估值和融资能力的想象空间都有限。
但华强方特的优势在于，主要阵地在集中在二三线城市。相关统计数据显示，华强方特乐园布局选择的城市中，将近50%是三线及以下城市，在建和拟建的城市中，三线及以下城市的比例上升至70%。预计到2020年，其建成运营的主题乐园将达到30余座。
随着下沉市场旅游需求的不断释放，对于华强方特来说，不失为又一次发展机遇。假以时日，方特华强难免会在A股卷土重来。
越挫越勇的恐龙园，再闯A股
华强方特撤退了，越挫越勇的恐龙园却吹响了再次冲击A股的号角。
近日，恐龙园文化旅游集团股份有限公司披露创业板IPO招股书，拟募资5.72亿元。意味着，恐龙园再次向A股发起冲击。
同样也是2012年，江苏省环保厅的一则公示透露，常州恐龙园拟登陆深圳证券交易所创业板。但恐龙园方面消息称，公司2012年并未向证券监管部门提交IPO申请。
如此说来，恐龙园真正首次IPO应该是2016年9月，其正式向证监会递交上市申请材料。2018年3月，发审委未能通过常州恐龙园首发申请。
被否原因是因控股股东龙控集团旗下有多家休闲旅游资产涉嫌同业竞争，上市前转让恐龙人酒店的交易以及现金交易比例过高等质疑而被否。此外，在发审委会议中，针对恐龙园的持续盈利和经营规模扩大的合理性也提出了质疑。
为了避嫌，恐龙园也是煞费苦心。2019年，恐龙园控股股东龙控集团将旗下的东方盐湖城、东方盐湖城酒店以及龙汤温泉等资产无偿转让给新北区人民政府，来避免同业竞争问题。
恐龙园虽然连续五年主要指标保持增长，但营业利润、利润总额、净利润等指标的增速却呈现较大的下滑趋势。
姜昕蔚认为，国内大部分主题公园营收过度依赖于乐园综合经营收入，这一项收入的风险性非常大，会受气候、政策等各方面条件的制约。全球最大的乐园集团迪士尼的收入是1：1：1的结构，即乐园、电影、娱乐（电视台等），营收抗风险能力较强。另外值得一提的是，门票收入在迪士尼、环球影城等集团占比大概40%左右，而我国的主题乐园收入则强关联门票收入，这样的盈利结构在市场平稳和快速发展期会不是很大的隐患，但是一旦客流量出现重大影响要素，这样的结构就会呈现不堪一击的景象。
恐龙园园区数量少恐怕也是限制其发展的关键因素。其实，从2015年开始，恐龙园就在尝试着走出去。其与甘肃丝绸之路文商旅游开发有限公司联合打造了“西部恐龙园旅游度假区”于2017年开业运营。
2016年，中华恐龙园品牌引入河南，由天伦集团全额投资、恐龙园股份负责项目全程策划和运营管理，项目预计总投资15亿元。同年，恐龙园又与宜昌交通旅游产业发展集团合作，在宜昌打造首个恐龙主题公园，项目估计投资30亿元。据悉，郑州、宜昌两地的恐龙园都预计于2019年正式对外开放，但显然至今仍没有开业消息。
同样，受疫情的影响，恐龙园招股书中表示，自 2020 年 1月新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来，园区游客的接待量较往年同期大幅减少，公司面临 2020 年全年业绩大幅下滑甚至亏损的风险。
“从华强方特和恐龙园的发展路径来看，常州恐龙园和华强方特走出了两条不一样的路。恐龙园是品牌IP化，先从实体的乐园开始，但IP并不突出，但是随着乐园的口碑提升，中华恐龙园的品牌变成了其最有价值的IP。而华强方特先是成功地运营了“熊出没”IP，然后将IP品牌化开始发力主题乐园。目前来看，国内本土IP在持续盈利能力上，仍面临诸多挑战。”知名文旅IP专家、国潮联萌创始人徐明说。
近十年来，中国主题公园发展获得了长足的进步。与此同时，伴随着2020年全面建成小康社会，大众旅游的时代下，主题公园也会进入到一个新的发展旺盛期。马勇认为，主题公园最重要的核心竞争力在于优质IP，本土主题公园应进一步强化品牌意识，加强品牌塑造、夯实品牌基础，策划、塑造和培植一系列强势的系列IP；同时，构建主题公园度假区是未来的发展方向，进一步延伸产品链、产业链、服务链和价值链，实现盈利模式的创新；此外，要学会运用资本市场进行资本运作，来获取杠杆受益，比如重组并购等来提升主题公园的竞争力。（品橙旅游 Cici）
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