【品橙旅游】作为全球领先的航空市场情报与咨询公司，IBA发布了2025年航空市场展望，并回顾了2024年的主要动态，揭示未来一年将影响全球航空业的关键趋势。
IBA预测，2025年航空业将在温和的经济增长、生产瓶颈缓解以及运营成本上升的背景下，努力在复杂的全球环境中寻求平衡。全球GDP预计增长3%-3.2%，其中发达经济体增速为1.8%，而印度和中国等新兴市场分别达到6.5%和4.5%。
根据IBA的航空情报平台 IBA Insight的分析，2025年全球运力（ASKs）预计增长5%，其中亚太地区是主要驱动力，而北美和欧洲的增速则较为平缓。
尽管燃油价格保持稳定，但航空公司将面临劳动力成本上升和竞争加剧导致收益下降的双重压力。北美的低成本航空公司风险尤为突出，而欧洲和亚太地区的高端市场则表现出更强的韧性。为了在票价下降的情况下维持高客座率，航空公司预计将采用创新策略，通过增加辅助收入和高端服务收入来提升盈利能力。
在飞机交易与租赁市场，由于生产挑战持续，飞机供应将依然紧张。租赁延期将成为常态，尽管租金水平仍然较高，但预计将趋于稳定。由于新机型交付延迟以及长途航线和亚太地区内航线市场的复苏，宽体机型（如777-300ER和A330ceo）的租金有望进一步上涨。投资者信心预计将推动租赁商之间的并购活动和投资组合多元化。
在2025年，要在经济和行业特定的不确定性中保持稳定，航空公司需要依赖运营韧性、有效的机队管理以及适应不断变化的市场动态的能力。
1.宏观经济展望
2024年总结
2024年对全球政治和经济来说是一个关键年份，也突显了传统航空公司脆弱性与市场韧性之间的矛盾。
随着通胀的回落，美联储及其他主要央行如期在2024年降息，截至目前，市场预计12月将进一步降息，使今年的累计降息幅度达到100个基点。这无疑是个好消息！然而，由于通胀波动仍然存在，投资银行预测未来的降息幅度将不会超过每季度25个基点。一个不确定因素是，特朗普明年1月上任后可能采取的政策将如何影响通胀水平。随着利率下调，美元走弱，累计回落约5%。但随后，欧元和英镑的贬值以及市场为美国大选做准备的影响，使美元的走势出现了新的变化。
在全球政治领域，2024年被称为“超级周期年”，全球近一半人口参与了选举，政治与经济的不稳定导致显著变化。民族主义情绪的高涨为未来数年的基调奠定了基础。
在经济方面，尽管2024年全球地缘紧张局势加剧，尤其是以色列与伊朗之间的冲突，但石油和航空燃油价格的波动相较往年有所减少，未引起太多关注。供给端的博弈明显：一方面，OPEC+组织在经合组织国家和中国需求下降的背景下试图减少供应；另一方面，非OPEC+产油国则加大供应力度，以平衡供应安全的担忧。此外，全球炼油产能的提升也帮助油价保持相对稳定，使JetA1航空燃油价格在9月初回落至每加仑2美元，并保持稳定。这在一定程度上抵消了劳动力成本上升带来的压力。
在航空领域，2024年发生了不少重大事件。年初仅5天，阿拉斯加航空MAX 9机型的舱门事件便引发关注，导致供应链陷入困境，波音被迫停止产能提升。再加上秋季的罢工行动，波音的生产量较2023年大幅下降。此外，777X机型的交付时间也如预期推迟至2026年。在需求持续增长（尽管消费者支出面临压力）与供应链表现不佳的情况下，飞机供应迅速紧张，市场价值与租赁价格随之反弹。这也导致新订单量受挫，退役飞机数量未达预期，而备件供应和维修资源（MRO）依然紧缺。
同样地，如果飞机生命周期的起始或末端没有新的流动，交易量也将面临风险。然而，租赁延期的趋势持续，售后回租和带租约销售交易保持稳定，为投资者市场提供了充足的机会，资产支持证券（ABS）交易也重新回归市场。
2025年——微妙的平衡
展望2025年，在通胀基本得到控制的前提下，我们预计美联储（以及其他央行）每季度最多只会降息25个基点。然而，通胀的未来走向并不确定，原因有多方面因素交织影响。特朗普计划上任后实施减税、削弱美元以促进出口，并对进口商品征收关税，这些措施都有可能加剧通胀压力。而在油价方面，他希望大幅提高产量，以降低能源成本至一半水平。传统上，油价下跌通常会推高美元汇率，但自2020年以来，两者的走势已经趋于同步（不包括2024年10月以来的美元升值现象）。
这将是一场艰难的平衡之举，因为推动消费者增强经济活力将始终是核心目标，无论他们是否情愿。但如果政策工具使用过度，全球经济的不稳定性可能进一步加剧。目前，我们预计2025年全球GDP增速将保持在约3.0%-3.2%的水平，发达经济体维持在约1.8%，新兴市场则将达到约4.2%，其中印度和中国的增速分别为6.5%和4.5%。
货运市场将密切关注这一局势。经过连续两年稳步增长和15个月的持续扩张，货运市场的表现将是观察经济动向的重要风向标。
因此，在全球GDP维持正增长的背景下，我们也预计航空客运量将继续增长（具体内容Dan在后文中会详细介绍）。与此同时，成本上升的趋势也将持续，这通常会导致航空公司破产率的上升。近年来，成本增加与收益下滑的双重压力使破产率逐步攀升。
结合上述经济因素，交易市场将继续受到原始设备制造商（OEM）产能的制约，但航空公司通过现有机队融资的需求将支撑市场活跃度。此外，资本依然充裕，投资者和租赁商将继续寻找新的机会。
油价保持稳定也将有助于延长老旧飞机的服役寿命，并在一定程度上缓解制造成本压力。然而，由于新飞机供应增长有限，部分高需求机型的价格将继续维持高位。关键在于波音必须重建市场信誉，并满足美国联邦航空管理局（FAA）的要求，以便与空客保持竞争力。如果波音不能尽快找到令人满意的解决方案，市场上的观望者可能会转投其他选择。
2024年的新订单量低于预期，原因有多方面，但波音交付能力的不足无疑是主要因素之一。根据我们的市场展望，这一情况有望在2025年得到改善。然而，要恢复到2018年的订单水平，可能要等到2026年。
2.航空公司展望
运力持续增长，但生产挑战仍存
2024年，航空公司整体运力（可用座公里，ASK）增长了9%，机队规模增长了2%，超越了疫情前的水平。亚太地区增长最为显著，受益于国内和国际航线的双重推动。然而，中美和中欧等关键市场的复苏速度较慢。尽管地缘政治和经济环境存在挑战，大多数市场的运力仍实现扩张。
这一增长主要依赖于新飞机的交付，包括向更大机型的转变，例如用A320neo替代A319。然而，最主要的驱动因素是飞机利用率的提升和储备机队的重新启用。值得注意的是，尽管普惠GTF发动机问题和生产质量挑战持续存在，窄体飞机的利用率已经超过2019年水平。航空公司通过优化航班时刻表和航线网络，最大限度地提高了运营效率。
展望2025年，运力增速预计将放缓。随着生产瓶颈逐步缓解及认证流程推进，新飞机交付量将有所加快，但仍未恢复到危机前水平。同时，飞机退役预计将回归正常水平，从而稳定飞机利用率。预计ASK增速约为5%，低于疫情前的平均水平。其中，亚太地区仍是增长主力，而北美和欧洲的增速将较为温和。
图1 – 2019至2024年按机型分类的飞机利用率
数据来源：IBA Insight
需求动态：需求高峰已过？
2024年，北美和欧洲市场的航空需求依然强劲，尤其是在休闲旅游和“探亲访友”细分市场。此外，跨大西洋航线的高端市场表现尤为出色，有力地推动了单位收入的增长。与预期相反，疫情后积压的旅行需求并未消退。
随着运力逐步追赶甚至超越需求，航空公司的收益率预计将面临压力，为了维持客座率，票价可能会有所下调。这种竞争环境正推动行业创新，低成本航空公司开始提升服务水平——西南航空推出了指定座位和加大腿部空间的选项，而捷蓝航空则扩大了其Mint高端产品线。与之相对，全服务航空公司正在采用基础票价模式以保持竞争力。展望2025年，单位收入预计将在大多数市场出现下滑，能够有效挖掘高端和辅助收入的航空公司将更具优势。
图2 – 航空公司单位收入指数
数据来源：IBA Insight
盈利能力趋于冷却
尽管2024年初航空业对盈利能力改善持乐观态度，但区域间的表现差异已逐渐显现。欧洲受到经济放缓的风险影响，北美市场依旧表现强劲，而亚太地区则继续沿着复苏轨迹稳步前行。
今年以来，燃油成本趋于稳定，这为实施有效对冲策略的航空公司带来了利好。需求增长与运力受限共同推动了盈利能力的提升，这在近期财务表现中得到了体现。现有机队的高效利用帮助航空公司保持了单位成本的竞争力。然而，飞机交付延迟和老旧机队的持续运营带来了挑战。此外，受劳资协议和紧张的就业市场影响，劳动力成本持续攀升，而高利率和汇率波动也成为重要的制约因素。
图3 – 2024年及2025年各地区息税前利润率（EBIT Margin）
数据来源：IBA Insight
地区表现亮点
亚太地区 – 全服务航空公司
- 盈利增长放缓但仍保持正增长；
- 国际旅行需求强劲；
- 该地区引领全球增长，但中国市场以国内航线为主。
欧洲 – 低成本航空公司
- 随着国际需求增强，利润率改善；
- 劳资纠纷缓解，成本趋于稳定；
- 从全服务航空公司手中抢占市场份额。
欧洲 – 全服务航空公司
- 利润率承压，短途市场份额收到侵蚀；
- 高端市场保持韧性；
- 劳动力成本上升，面临运营挑战。
北美 – 低成本航空公司
- EBIT利润率下降，多家航空公司破产；
- 通胀持续影响单位成本（CASK）；
- 运营多元化进展缓慢。
北美 – 全服务航空公司
- 利润率略有改善，高端市场表现强劲；
- 通胀对CASK造成影响，债务负担仍然较高。
2025年：未来会怎样？
2025年的整体表现预计将与2024年相似，但各细分市场之间差异显著。北美的低成本航空公司尤其脆弱，而欧洲和北美的全服务运营商可能已达到盈利峰值。亚太地区的航空公司可能因收益率压力而面临挑战。
航空业能否将不断上升的成本压力转嫁给消费者将是一个关键因素。如果经济条件恶化或消费者抵制票价上涨，航空公司可能需要重新审视成本控制和运营调整策略。在燃油价格稳定和运力增长有限的情况下，盈利能力预计将持续。由于大趋势掩盖了各个细分市场中的具体挑战和机会，各航空公司的表现将成为关键。
3.交易市场前景展望
Mike Yeomans
咨询与顾问部总监，ISTAT认证高级评估师
租赁延长趋势将持续，租金保持高位，但接近稳定
2024年，航空公司继续延长现有机队的租赁期限。737 MAX 9舱门事故和波音工会罢工进一步加剧了这一趋势，导致窄体机的新机供应持续中断。由于罢工和FAA加强监管，波音MAX的生产和交付率下降，预计到2025年才能逐步恢复。
空客也面临生产提升的挑战，尤其是普惠GTF发动机粉末金属污染问题导致的维修需求和备件供应紧张。飞机因维修延误而停飞的现象仍在持续，航空公司将继续延长租赁期限以维持运力。
IBA通过其广泛的飞机管理组合和数据网络，获取了大量租赁交易数据。数据显示，尽管租金因需求增长而上涨，但增长幅度在2025年将较2024年有所放缓，租金水平逐渐趋于稳定。
利率下调推动租赁交易与并购活动增长
随着2024年利率下降，租赁交易活动显著增加。租金的强劲回升、航空公司信用展望稳定以及利率环境改善促成了这一趋势。
一些近期参与并购市场的公司正在调整投资组合，专注于收益回报，这为新进入者和小型租赁公司通过收购投资组合创造了机会。
根据IBA分析，预计到2024年底，租赁资产交易总额将接近120亿美元，这一数字在2025年有望继续增长。
2025年，飞机租赁市场将进一步演变，多家投资者计划在当前强劲的市场中兑现股权价值。IBA已协助多位新投资者进入这一领域，他们对疫情后资产类别的韧性和复苏充满信心。此外，一些现有投资者也在寻求扩大和多元化其投资组合。
虽然一些交易可能在年底前敲定，但2025年有望成为飞机租赁并购活动比2024年更加活跃的一年。
2025年飞机供应将有所增加，但仍将供不应求
根据IBA预测，2025年全球飞机供应仍将面临短缺。这一预测基于持续存在的OEM生产问题和MRO维修能力的限制，这些问题在明年仍难以完全解决。
尽管新飞机供应预计保持稳定，但一些市场的航空公司因运营环境艰难推迟接收新飞机订单，为系统内创造了供应余地。例如，美国市场已出现此类现象，预计2025年欧洲市场也可能受益于类似情况，为航空公司提供更近的交付机会。
在二级市场上，通胀和成本压力将迫使部分运营商退出飞机租赁市场。然而，由于需求环境的韧性和新飞机供应的限制，IBA预计中龄飞机的市场价值将保持坚挺，但其增长幅度相较基础价值不会显著增加。
主要市场复苏延迟，宽体机租金增长空间仍存
2024年，IBA预测宽体机的市场价值从疫情低谷翻倍，事实证明这一预测准确无误。
亚太地区是上一代宽体机的主要市场，不仅因为该地区运营商机队规模庞大，还因为中东枢纽运营商连接亚欧的航线需求增长。由于俄罗斯领空限制和跨太平洋贸易模式的变化，这一趋势愈发明显。
亚洲至中东的运力流量自2019年以来超过了北美，并呈现8%的增长，而亚太地区至北美的运力比疫情前下降了18%。
亚太地区至欧洲的运力比疫情前下降了11%，而亚太区内的国际运力也比2019年下降了10%。IBA认为这是进一步恢复市场的机会，这将推动对宽体飞机的需求。
以亚太市场关键机型A330ceo为例，2024年12年机龄机型的市场租金已升至约35万美元/月。IBA Insight平台数据显示，2025年该资产的市场租金仍有进一步上涨空间，目前一些短期租赁交易的价格已达36万至38万美元/月。
波音777X服务延期至2024年后，运营商选择保留现有的777-300ER机队，其租金也在年内持续上涨。亚太和中东运营商占据了该机型市场的三分之二。随着亚太地区长途国际市场的复苏，777-300ER的租金可能会继续增长。当前市场租金约为40万美元/月，预计明年租金将进一步上涨，部分交易可能突破50万美元/月。
总结
2025年，航空行业将在复杂的经济环境中寻求平衡。全球GDP预计将温和增长3%-3.2%，新兴市场如印度和中国将成为增长的主要推动力。运力扩张预计将放缓至5%，主要由生产瓶颈缓解和飞机退役恢复正常推动，亚太地区将引领增长。
尽管燃油价格稳定，劳动成本和运营成本的上升将考验航空公司的盈利能力，尤其是北美低成本航空公司，而欧洲和亚太的高端市场则更具韧性。
交易和租赁市场将继续受到新飞机生产限制的制约，租赁延长仍占主导地位。宽体机如波音777-300ER和A330ceo的租金预计将进一步上涨。投资者信心将推动租赁公司并购活动增长，为投资组合多元化创造更多机会。
面对挑战，航空行业的运营韧性、战略性机队管理以及对市场动态的适应能力将决定2025年的成功。
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