【品橙旅游】作为酒店分销商的星旅控股，在由市场占有率向追求利润转变的过程中，试图进入酒店投资及托管运营领域，同时也在探索转型康养领域，力图扭转持续亏损的局面。但在疫情反复的背景下，也只能是勉强活着。
作为依靠VR娱乐设备发家的身临其境，在VR市场激烈的竞争中败下阵来，随后转型VR+教育研学项目上，却并未能实现预期发展，在尝试债转股等自救后最终黯然离场。需要说明的身临其境的失败在疫情之前就已经发生，并非是由疫情造成的。
星旅控股：疫情酒店分销转型有多难？四年营收从7亿降到3亿！
8月3日，深圳星旅国际投资控股集团股份有限公司（以下简称“星旅控股”）终止挂牌，结束了其在新三板4年多的挂牌经历。
2013年9月，星旅控股在深圳注册成立。在此之后星旅控股经历了两次增资和两次股份转让，于2016年7月完成股改。2018年1月，星旅控股挂牌新三板。星旅控股的主营业务为中高端酒店的分销，且酒店资源集中在海南地区。2015-2017年，星旅控股的酒店分销收入分别为70,493.41万元、48,031.66万元和33,046.99万元，分别占同期营收的90.13%、90.32%和87.50%，酒店分销主营业务突出。
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实际上，在星旅控股进入新三板之初，其已经有计划的调整发展战略，即不再一味追求市场占有率，开始从之前的要间夜量规模向要间夜利润转变。因此，星旅控股在挂牌新三板前的三年，营收规模出现下降，同时亏损也在逐步减少。2015-2017年，星旅控股净利润分别为-4905.17万元、-1039.72万元和-691.66万元。由于分销业务的特点，星旅控股并未直接掌握一手房源，导致业务的毛利率较低。对此，星旅控股逐步进入酒店投资及托管运营领域，尝试掌握一手房源，并将此定位为其未来发展战略重点。
2018年，星旅控股实现营收为2.94亿元，不足2015年的一半。与此同时，星旅控股亏损在收窄的同时，毛利率却也在下降，并未扭转其持续亏损的局面。虽然星旅控股在2017年和2018年尝试涉足康养领域，但短期内收效甚微。
面对持续亏损，且市场占有率下降的困境，星旅控股在2019年12月拟申请终止挂牌新三板，以此实现降本增效的目的。2019年，星旅控股实现营收2.77亿元，同比下降5.9%；亏损982.69万元，亏损同比扩大67.96%。造成星旅控股亏损的主要原因则是此前新涉足的康养领域板块前期投入开发市场、营销及运营成本亏损。
2019年10月，证监会启动全面深化新三板改革。一是优化市场结构，设立精选层，引入公开发行制度，满足创新层、精选层企业高效融资需求；二是优化多层次资本市场有机联系，建立转板上市机制；三是围绕改善新三板流动性问题，优化投资者结构，降低合格投资者门槛。
2020年4月，星旅控股称关注到全面深化新三板改革的系列措施与政策正在推动中，决定取消申请终止挂牌新三板的决定。与此同时，受海南自贸区建设利好以及持续推进康养块业务发展，星旅控股一口气投资注册了三家公司。2020年，星旅控股营收实现自挂牌以来首次正增长，达到3.00亿元的同时，也首次扭亏为盈，盈利77.44万元。主要系2020年旅游业经历短暂复苏窗口，以及疫情期间调整员工薪资福利、旅游业免交增值税等措施所致。
2021年，受局部疫情反复波动影响，星旅控股的主营业务表现平平，并未有大的气色，再度亏损。星旅控股投入较大资金重点挖掘和打造的康养项目，并未在实际收益中占有决定性比重，相反在由于处于起步阶段导致尚亏损。
但由于多次的亏损，导致星旅控股在挂牌四年间即因亏损超过实收资本三分之一连续四次收到风险提示函。2022年6月，星旅控股在亏损未能有效扭转，酒店市场份额下降以及康养项目未能实现长足发展的背景下，申请主动终止挂牌新三板。
回看星旅控股在新三板期间的发展历程，本着试图摆脱酒店分销，实现盈利的目的，尝试进入酒店投资及托管运营领域，同时也在探索转型康养领域。实际上，上述三个目标均未能得到有效实现，在疫情反复的背景下，只是维持现状，活下去，而这正是星旅控股最大的胜利。
身临其境：曾被看好的VR娱乐明星企业，最终无力支付督导费用
8月23日，北京身临其境文化股份有限公司（以下简称“身临其境”）因未能按照相关规定披露2021年度报告收到股转公司对其做出终止挂牌的决定，身临其境将于9月22日终止挂牌。
2011年11月，身临其境的前身太阳光影有限注册成立。2015年2月，身临其境完成股改；同年7月，身临其境挂牌新三板；9月，包括海通证券、中信证券、天鹰资本等在内的投资者参与身临其境2400万元融资。
在挂牌初期，身临其境专注于虚拟现实娱乐内容开发及周边硬件外设研发，采取直营店和联盟店相结合的连锁经营模式，通过“身临其境VR主题公园”“梦幻地带虚拟现实亲子乐园”“哇噻VR体验馆”“身临其境7D互动影院”等实体店向个消费者提供丰富的虚拟现实娱乐体验。
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2013-2015年，身临其境分别实现营收2176.84万元、6821.08万元和6882.63万元，营收呈现持续增长，同时保持盈利状态。受益于此，2016年5月，身临其境入选创新层。
2015年是VR行业迎来小高潮的一年，而2016年则被业内誉为VR的元年。对此，2016年身临其境的重要发展目标是开发身临其境VR主题公园和身临其境VR亲子乐园。同年5月，身临其境设立总规模为2亿元人民币的VR产业并购基金。2016年，身临其境实现营收3746.37万元，同比减少45.47%；亏损1674.15万元。身临其境在VR娱乐设备激烈的市场竞争中败下阵来，造成业绩波动，也因此导致身临其境被调出创新层。
2017年，身临其境除营收规模略有增长外，亏损持续扩大。亮点在于，2017年下半年，身临其境开始拓展安全教育市场，主要的研发、推广重心转移到针对中小学生的VR+安全研学教育业务上。受此影响，2018年，身临其境暂停VR娱乐项目推广，全力转型针对中小学生研学旅行营地/基地、安全教育科普基地课程建设的研发和拓展项目上，导致营收大幅下降。与此同时，由于连续两年的亏损，导致身临其境陷入资不抵债的境地。
面对困局，身临其境提出以债转股的方式发行股份募集资金，由控股股东认购价值2300万元的债权。通过此举，使身临其境的负债率由227.97%降到59.25%，短期内优化了身临其境的资产结构。
从实际效果来看，债转股的方式只能在短期内解决其面临的资产负债情况，从实际经营来看，显然是难以实现一劳永逸的，身临其境的负债率已经处于高位状态。2019年，身临其境的营收仅为471.14万元，营收大幅下降且处于持续亏损状态。研学旅行项目尚处于逐步开展中。
2020年，身临其境已经转型为以智慧型研学综合解决方案为核心，以研学旅行智慧云平台为载体，提供研学旅行营地课程建设、营地建设、资质申报及项目运营管理于一体的系统服务商。2020年，身临其境营收为1867.69万元，较此前有所恢复，依然处于亏损状态的同时，依旧资不抵债。
身临其境自2016年起连续亏损，未弥补亏损超过实收股本总额三分之一。截至2018年末，其净资产为负被实行风险警示。身临其境2018-2020年度审计时被审计机构出具带有持续经营重大不确定性段落的审计报告。2019年4月，海通证券披露身临其境净资产为负数的风险警示。
2022年1月，由于身临其境累计三年未按持续督导协议约定向海通证券支付持续督导费用，面临被海通证券单方解除持续督导协议的危机。4月，身临其境因经营现金流短缺，无力聘请审计机构，且缺乏必要的财务人员配合审计工作，已难以完成2021年度报告的编制工作。在此等危局下，身临其境只能被动地接受股转系统对其作出的终止挂牌决定。（品橙旅游梁青）
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